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Liz Ann Sonders 美国经济末季可能普遍造好

2020-06-07 热度827
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Liz Ann Sonders 美国经济末季可能普遍造好

大部分投资者对第三季度的结束不会感到可惜。自2011年以来,第三季度往往是主要指数表现最差的一季,而且波动性加剧,亦显示出与今年首7个月的低波动性及狭窄成交範围之间的改变。另外,第三季度亦是道琼斯指数连续三季下跌,而根据MarketWatch,这也是自2007年至2009年经济衰退期以来历时最长的跌势,亦是近40年来第3次出现这种跌势。不过一切总算结束!

然而,不论是踏入新一年或只是新一季的开始,将日曆揭开新的一页,并不代表我们就可以重新开始。随着环球经济增长忧虑依然存在,我们预期市场将会持续反覆波动;而且联储局的不明朗因素加上美国国会的预算争议,可能令投资者一直感到不安,但是过往曾经出现第四季度复甦的先例。

正如我们所说,第三季度是标普指数自2011年以来表现最差的季度。事实上,本年迄今为止,股市的走势与2011年的股市存在着0.92的相关性,其规律十分相似。假如相似性持续下去,今年第四季度有机会造好。2011年,标普指数强劲上升6%;连带假日零售销售额亦增长6.8%,这正是我们将要遇到的季节性优势。根据Ned Davis Research,刚刚过去的8月至10月是股市自1952年以来表现最差的月份,而即将进入的11月至1月,将是史上表现最佳的3个月。我们经常引用马克.吐温的名言:「历史未必重演,但必然有迹可循。」儘管我们对美股维持中性立场(意味着不建议在你的长线股票配置之上承担额外风险),但对于拥有多余现金,而股票配置低于正常情况的投资者来说,以部分现金买入美股或许是适当的做法。

杯子装满88%还是剩余12%?

令我们对美股保持相对乐观的原因是,美国经济中的服务业持续强劲,根据研究机构High Frequency Economics(HFE)的资料指出,美国服务业大约佔经济活动的88%。当然,製造业在一定程度上会影响到服务业,因此代表传统製造业的12%,并不是毫无关联。毫无疑问,由于中国经济增长放缓、美元走强及大宗商品价格疲弱,美国製造业过去数月下滑。尤其我们留意到能源股及基本原料股出现大规模的调整。美国供应管理学会(ISM)製造业指数再度下滑,仅停留在扩张区间(>50),而新订单分项指数亦跟随下跌。与此同时,代表经济中服务业的ISM非製造业指数亦出现适度的下跌,但仍远高于50的盛衰分水岭,新订单分项指数亦如是。

消费者持续支持

儘管9月份的就业报告令人失望,但就业数据继续有所改善。首次申领失业救济人数维持在历史低位,但9月份就业报告显示新增职位低于预期,只有14.2万个,而上两个月更向下调至5.9万个。失业率维持在5.1%,但平均时薪按月持平。虽然股市反覆波动,加上对环球经济增长的忧虑,但美国经济谘商局的报告显示,美国消费者信心指数9月份有所上升,令预期指数下跌的经济学家感到意外。消费开支亦看似稳健,我们留意到该数据8月份按月稳健上升0.4%,并有望在假日购物季度造好,同时为美国经济及第四季度股市的潜在回升带来支持。

华府的争议持续

就第四季度能否出现回升,风险在于华府的政策不明朗因素持续,甚至有可能加剧。联储局10月将举行一次会议,但其9月份会议纪录提及不加息的忧虑,这些忧虑届时似乎不太可能已经解决。除此之外,就业报告令人失望,这项因素或许令10月份加息的机会落空,但是12月似乎有望自2006年以来首度加息。

除了联储局不明朗因素可能造成市况波动之外,美国国会对于预算的争议是另一原因。议员于10月1日达成一项有效期至12月11日的临时性拨款措施,成功避过政府停止运作的危机。但是因为债务上限亦须在未来数月上调,而且有关强制减少拨款的争议亦将升级,令情况变得更加困难。临时措施损害商界的信心,更有建议表示,希望达成为期两年的协议,以免这些问题在开支庞大的选举年度再次出现。诚然而论,我们将会对国会在12月限期前达成全面的2016年预算协议而感到意外,但有关希望总算存在。

结论

假如有季节性因素造好及经济持续增长作为支持,美国股市本年迄今令人失望的表现有机会更好地完结。消费者情况良好、联储局维持宽鬆政策,以及美国经济中主要的服务业依然稳健。但联储局的不明朗因素,以及国会的预算争议仍然造成一定阻力,并可能继续带来连番波动。

 

嘉信理财金融研究中心市场及行业分析总监Brad Sorensen及嘉信理财金融研究中心高级副总裁兼首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop,对此文也有贡献。

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